Aktier i tillväxtmarknader har haft en positiv start på 2025 med en uppgång på 3,9 procent i euro. Glädjande nog har de hållit jämna steg med utvecklade marknader (+4,0 procent) och avfärdat oro kring tullavgifter och potentiella handelskrig under den nya amerikanska presidenten (mer om detta senare).
2025 har också varit ett händelserikt år för tillväxtmarknader på andra områden. Den kinesiska AI-startupen DeepSeek meddelade i januari att de hade utvecklat en öppen källkodsmodell för stora språkmodeller på en bråkdel av den tid och kostnad som teknologibolaget i utvecklade marknader använder. Detta ledde till en tillfällig förlust på flera miljarder dollar i marknadsvärden. Flera av förra årets trender har vänt, särskilt då aktier i Latinamerika har börjat återhämta sig, medan Asien har halkat efter.
SKAGEN Kon-Tiki har haft en ännu starkare start på året och har slagit EM-index med 2,1 procentenheter. Fonden upplevde ett relativt utmanande 2024, vilket berodde på en övervikt i Brasilien och Korea – två av förra årets sämst presterande tillväxtmarknader med förluster på 25 procent respektive 18 procent i euro.
– Kina var vår mest framgångsrika exponering förra året, både med tanke på den starka marknadsutvecklingen och den betydande värdeskapningen genom vårt aktieurval, berättar portföljförvaltare Fredrik Bjelland. Vi gjorde också goda investeringar i Korea, särskilt genom Value Up-programmet, där banksektorn visade starkt momentum. I Brasilien gick däremot urvalet tyvärr inte vår väg, särskilt för de bolag med högre skuldsättning som drabbades av ökade finansieringskostnader, säger han.
I år har fonden gjort några portföljförändringar genom att minska exponeringen mot Kina, med försäljning av innehav i Ping An, Prosus och Naspers efter en stark kursutveckling. Kapitalet har i stället investerats i nya bolag såsom Petrobras, det brasilianska statliga olje- och gasbolaget, Axis Bank – Indiens tredje största privata bank – samt Walmex, det mexikansknoterade dotterbolaget till Walmart (se ruta nedan).
En kvalitetsportfölj till en attraktiv värdering
De ledande multiplarna för tillväxtmarknader ligger nu på 13,6 gånger förväntad intjäning, vilket är något under det historiska genomsnittet på 14,0 gånger. Samtidigt handlas dessa multiplar ungefär 40 procent billigare än i utvecklade marknader – nästan till halva priset av amerikanska aktier.
Kon-Tikis portfölj, med en värdering på 7,8 gånger intjäning, är över 40 procent billigare än EM-index och har en beräknad uppsida på 42 procent under de kommande två åren baserat på nuvarande kursmål. Detta utan att vi kompromissar med kvalitet; enligt analyser från Morningstar ligger fonden bara något under genomsnittet för Global Emerging Markets Equity och i toppen av Kon-Tikis eget historiska femårsintervall.
Portföljens fokus på små och medelstora bolag bidrar till värderingsrabatten, förklarar Bjelland:
– Vår exponering mot stora bolag är lägre än i referensindexet och även lägre än genomsnittet för fonder i vår kategori. Vi har sett att avkastningen på vår research är störst bland de mindre bolagen, och vårt team hittar ständigt nya, intressanta möjligheter, säger Fredrik.
Denna positionering bidrar också till en hög aktiv andel – det vill säga hur mycket portföljen skiljer sig från referensindexet – vilket är avgörande för att uppnå bättre relativ avkastning.
Positiv framtidsutsikt
Även om tillväxtmarknader har haft en stark start på året, är investerare fortfarande försiktiga inför framtiden, särskilt med tanke på att USA ökar handelsspänningarna. Under Trump infördes omfattande tullar mot Kina, vilket bibehölls under Biden-administrationen. Trots detta fördubblades Kinas handelsöverskott under en åttaårsperiod, med ökad export både till USA och andra länder. Kina har idag blivit den viktigaste handelspartnern för de flesta länder, vilket visar att ekonomier och bolag kan blomstra trots politisk osäkerhet.
– Även om länder skulle hamna i ett handelskrig med USA finns det alternativ, förklarar Bjelland. Ett alternativ är att satsa på hemmamarknaden. Mellan 2020 och 2024 ökade kinesiska bolag sin andel av den inhemska bilmarknaden med 37 procent, på bekostnad av tillverkare från Japan, Europa, USA och Korea. Ett annat alternativ är att expandera internationellt – Kina har blivit världens största biltillverkare genom att etablera sig på marknader utanför USA, särskilt i tillväxtländer där traditionella producenter har tappat mark.
SKAGEN Kon-Tiki är väl positionerat för att navigera i denna ständigt föränderliga marknad, med en portfölj av handplockade, undervärderade bolag som är diversifierade över regioner och sektorer. Bjelland sammanfattar:
– Vi anser att våra investeringar erbjuder en mycket attraktiv balans mellan kvalitet och det pris vi har betalat. Detta kan bli ännu viktigare om tullrelaterad volatilitet fortsätter, både för att undvika förluster och för att identifiera de bästa vinnarna.
Se inspelningen med Fredrik Bjelland.
Walmex: En framträdande möjlighet i Mexiko
Nyligen investerade SKAGEN Kon-Tiki i den mexikanska detaljhandelsaktören Walmex, som historiskt sett har handlats med en premie jämfört med moderbolaget Walmart, tack vare sin imponerande förmåga att skapa värde. Denna premie har dock pressats samman under de senaste 18 månaderna, delvis på grund av en svag mexikansk aktiemarknad, vilket nu skapar en alltmer attraktiv riskjusterad avkastning, förklarar Bjelland:
– Till skillnad från andra lokalt noterade dotterbolag, som ofta handlas med en premie på 25 procent jämfört med moderbolaget – och upp till 250 procent i Indien – handlas Walmex till mindre än hälften av vinstmultipeln för Walmart, trots snabbare tillväxt och bättre lönsamhet.
Trots ett utmanande makroekonomiskt klimat i Mexiko anser teamet att Walmex har en mycket robust affärsmodell. Bolaget har konsekvent lyckats ta marknadsandelar och leverera attraktiva ekonomiska resultat.
– Företaget följer den framgångsrika e-handelsstrategi som har lett till en positiv omvärdering av Walmart i USA. När vi besökte Mexiko i januari noterade vi att Walmex också bygger upp värdefulla ekosystem kring sina butiker med digitala betaltjänster, telekomtjänster och lojalitetsprogram, avslutar Bjelland.
All information per 31/01/2025 om inget annat anges.